Евро/доллар подбирается к плотной зоне предложения 1,1750 на фоне общего ослабления позиций доллара. На переднем плане предстоящее заседание ФРС с внушительными шансами на смягчение политики – почти 90%. Такой прайсинг резко ослабляет доллар через дифференциал краткосрочных ставок, особенно после «голубиного» разворота Пауэлла в Джексон-Хоул и усилившейся тревоги за рынок труда (слабость занятости и масштабные пересмотры роста рабочих мест за прошлые месяцы). На этой неделе тест на правдивость нарратива: JOLTS за июль, ADP и августовские NFP, плюс ISM по производству и услугам. Если хедлайны подтвердят остывание найма и спроса, то рынок вероятно начнет прайсить второе снижение ставки до конца года, намек на которое, вероятно, будет дан на заседании.

Второе «лезвие ножниц» для USD — политико-правовой риск. Апелляционные суды назвали тарифы президента Трампа «незаконными», указав на превышение полномочий; параллельно юридическая история вокруг увольнения Лизы Кук из Совета ФРС вносит шум о независимости института. Для валюты резервного статуса это означает повышение премии за непредсказуемость политики: вырастает разброс исходов, падает привлекательность «тихой гавани» в долларе, особенно когда доходность уже едет вниз.

Евро получает попутный ветерок со стороны данных. Предварительный HICP Германии в августе ускорился до 2,1% г/г (против 2,0% прогноза и 1,8% ранее), помесячно +0,1% при ожидании 0,0%. Картина по остальным странам более ровная, но сам факт «немецкого сюрприза» подрезает готовность рынка агрессивно прайсить скорые снижения ЕЦБ. Финальный производственный PMI HCOB за август 50,7 пунктов - слабо, но выше водораздела, что уменьшает аргументы в пользу срочной стимуляции. Во вторник выйдет предварительный HICP еврозоны: консенсус 2,0% по заголовку и 2,2% по базовому показателю. Любое отклонение вверх будет сужать дифференциал кратких ставок США-Еврозона — и поддерживать EUR:

Политическая сцена в Европе тоже перестаёт давить на цену риска. Эмманюэль Макрон дал понять, что доработает мандат до 2027 года независимо от вотума доверия по бюджету. Спред доходностей Франция-Германия, раздувавшийся на пике французских тревог, начал сжиматься во второй половине прошлой недели:

 

Это указывает на возможную чрезмерную реакцию рынка. Для FX это означает меньшую премию за фактор фрагментации ЕС.

Фунт подыгрывает общей «анти-USD» теме: GBPUSD тянется к месячному сопротивлению 1,3575, поскольку рынок урезает ставки на скорое смягчение Банка Англии:

Серия жёстких релизов и комментарии Кэтрин Мэнн в пользу «дольше держать выше» закрепляют идею устойчивого базового давления цен. В терминах кросс-маркетов это ещё один клин в доллар: если ФРС — к минусу 25 б.п., а ЕЦБ/BoE — в режим «подождём», то фронт-энд-спреды и терминальная ставка США уходят ниже, а EUR и GBP получают пространство для ретеста верхних границ.

Технически у EURUSD зона 1,1750 — не просто уровень, а узел стопов и гаммы: плотность опционных барьеров делает прорыв потенциально импульсным, но и чувствительным к сюрпризам в данных США. Пока же баланс факторов — от 90% шансов на снижение ФРС до 2,1% HICP Германии и сжимающегося спреда бондов внутри ЕС объясняет, почему доллар теряет инициативу именно сейчас.

 

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?

Если Вы ответили на оба вопроса "Да!", тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски.