纽约梅隆银行

亚太地区出口冲击即将来临

亚太地区过去一周的宏观数据显示持续恶化；亮点很少。尽管中国 8 月份的信贷数据总体上看起来很强劲——M2 信贷增长进一步加快，达到 12.2%，金融机构的融资总额和贷款分别增加了 24300 亿元人民币和 12500 亿元人民币——但细节表明“资金过多”的困境仍在持续。 ，需求太少”。例如，总体融资 (AF) 信贷增长进一步下降至 10.5% y/y。这是在考虑到委托贷款和未贴现银行承兑汇票的表外影子银行活动意外激增之后，这些活动自 2018 年以来一直在故意结构性下降。委托贷款增加 1760 亿元人民币，是自 2017 年 3 月以来的单月最大增幅，而未贴现的银行承兑汇票增加了 3490 亿元人民币（见图表）。请注意，后者以前与套利操作有关。

在我们等待 8 月份最新房价发布之际，通常被视为抵押贷款代理的中长期家庭贷款继续表明该行业复苏缓慢。 8 月份家庭中长期贷款增加 2660 亿元，略高于今年前 7 个月 2440 亿元的平均水平。同比下降 7.3%，这是自 2015 年有记录以来的最慢读数。今年中秋节旅游收入与一年前相比下降了 22.8%。 8月份中国制造业PMI连续第二个月处于收缩区间。 8 月份的出口同比仅增长 7.1%，低于 7 月份的 18.0%。

鉴于 10 月 16 日共产党代表大会召开前的增长前景疲软，中国可能会维持其宽松立场，同时确保实施已宣布的各项稳定经济增长、就业和物价的政策措施，包括努力提供帮助开发商完成停滞不前的住房项目。

中国的增长放缓和科技行业的周期性放缓对主要区域出口来说并不是一个好兆头。根据最新的（8 月）数据，韩国出口恢复下降趋势至 6.6% y/y，半导体出口放缓至 7.8% y/y。台湾出口从 7 月份的 14.2% y/y 暴跌至 2% y/y。菲律宾、印度和泰国的出口也放缓。相比之下，在采矿业和制造业的支持下，印度尼西亚和马来西亚在 7 月份实现了强劲的两位数出口。

出口放缓，加上国内经济未能复苏，也预示着贸易收支不佳。韩国、泰国、印度和菲律宾等区域石油净进口国面临进口成本上升带来的额外压力。